序幕
森林湖畔，美丽的奥杰塔公主被邪恶的魔王罗特巴尔特抓走，魔王用魔法将她变成了白天鹅。
第一幕
宫殿的花园里，王子齐格弗里德的生日庆典正在筹备，王子的老师吩咐手下用美丽的花环装点花园，迎接王子的到来。
王后驾到，她将一只精致的弓箭送给王子，以此庆祝他即将到来的成年礼。离开前，她把王子拉到一边，提醒他应该考虑婚姻的问题。
黄昏来临，朋友们散去，王子独自沉思。他看见一群天鹅从头顶飞过，于是带上弓箭出发去打猎。
第二幕
森林深处，天鹅湖畔。魔王罗特巴尔特从湖底出来查看，看见王子走进树林，追逐着天鹅来到湖边。天鹅们登上岸来，王子正要放箭，天鹅女王奥杰塔出现了，王子被她的美丽所吸引。奥杰塔向王子倾诉她们的秘密，并告诉王子只有从未许给别人的、忠贞不移的爱情誓言才能解除这万恶的魔法。魔王突然出现，打断了二人的对话，奥杰塔从湖边逃走，王子在夜色中追逐着她。
魔王使用咒语命令所有的天鹅来到湖边。很快，湖边突然挤满了天鹅，她们都是被魔王变成天鹅的女孩。王子来到湖边找到奥杰塔，真挚表达着对奥杰塔的爱意，并向她发誓保证对她忠诚。此时，魔王将奥杰塔从王子的怀中抢走，两人被迫分开。
第三幕
皇宫大厅内，王子的生日庆典正在进行，各国贵宾前来庆贺。王后让王子在六位公主中挑选一位作为未婚妻，可他却惦念着奥杰塔，即便一再与公主们共舞，但依然拒绝从中挑选未婚妻。
邪恶的魔王带着女儿奥吉莉娅来到城堡，奥吉莉娅装扮成奥杰塔的样子，不断魅惑王子，使王子轻信了她就是自己的真爱，并发出爱的誓言。魔王的诡计得逞了，誓言已被破坏。窗外，奥杰塔挣扎地挥动着翅膀，她和天鹅们将就此被禁锢在魔法中。
魔王与奥吉莉娅得意地离开了皇宫，悔恨万分的王子向湖边奔去……留下手足无措的王后，大厅一片混乱。
第四幕
王子赶到湖边，找到奥杰塔，恳请她的宽恕。善良的奥杰塔最终接受了他的歉意。不料，魔王再次出现，他无情地提醒王子，重复的誓言无法解除魔法。
奥杰塔伤心至极，跳入湖中，心痛懊悔的王子也随她而去。这时。邪恶的咒语破解了，忠诚的爱情变为一股强大的力量打败了魔王、摧毁了魔法。新一天的黎明到来，王子和奥杰塔在永恒的爱中团聚了。
