序幕
可爱的奥杰塔公主被邪恶的魔王罗特巴尔特抓走。在湖边，魔王用魔法将公主变成了白天鹅。
第一幕
为庆祝王子齐格弗里德生日的准备工作正在进行，王子的老师正吩咐手下在宫殿的花园里布置花环，他宣布王子的到来，庆祝活动紧接着开始。皇后前来庆祝王子的生日，并送给他一个精致的弓箭。她把王子拉到一边，对他说：你已经成年，应该考虑婚姻的问题。皇后离开后，庆祝活动继续进行着。
黄昏来临，朋友们散去，王子一个人独思。他看见一群天鹅从头顶飞过，于是带上弓箭出发去打猎。
第二幕
魔王罗特巴尔特从水底出来查看，他看见王子走近后又消失在树林里。王子追逐着天鹅来到湖边。天鹅们登上岸来，王子正要放箭，天鹅女王奥杰塔出现了，王子被她的美丽所吸引。奥杰塔向齐格弗里德倾诉她们的秘密，并告诉王子，只有他从未许给别人的忠贞不渝的爱情才能解除这万恶的魔法。魔王罗特巴尔特又出现了，奥杰塔从湖边逃走，王子在夜色中追逐她。
魔王罗特巴尔特使用咒语命令所有的天鹅都到湖边。湖边突然挤满了天鹅，她们都是被邪恶的魔王用魔法变成天鹅的姑娘。王子来到湖边找到了奥杰塔，向她发誓保证对她忠诚。魔王罗特巴尔特将天鹅女王从王子的怀抱中抢走，让他一个人孤独地留在湖边。
第三幕
王子的生日庆祝活动正在进行着，各国嘉宾们前来庆贺。皇后让儿子在六位公主中挑选一位作为未婚妻，但他却显得很冷淡，因为他心中只有奥杰塔。在母亲的要求下他和公主们跳了舞，但最后还是拒绝从中挑选未婚妻。
魔王罗特巴尔特带着装扮成天鹅女王的女儿奥吉莉亚来到城堡。王子以为是奥杰塔，奥吉莉亚紧随王子离开大厅。在一段舞蹈后，奥吉莉亚和王子回到大厅一起跳舞。
在邪恶的奥吉莉亚的欺骗下，王子轻信了她就是他的真爱，王子向奥吉莉亚发誓对她永恒的爱情。恶魔胜利了，誓言已被破坏，奥杰塔和她的女友们将会永远毁灭。恶魔指向出现在窗后的奥杰塔的形象，与奥吉莉亚得意地离开了大厅。
绝望的王子跑出大厅寻找奥杰塔并请求她的宽恕，留下失望的皇后，大厅一片混乱。
第四幕
痛苦的奥杰塔回到湖边。王子紧追并请求她的宽恕，她终于答应了。魔王罗特巴尔特又出现了，提醒王子他先前对奥吉莉亚的誓言。奥杰塔觉得不可忍受，伤心至极，便跳进了湖中。王子随后也跳进了湖中，两人都淹死了。邪恶的咒语破解了，魔王罗特巴尔特被王子和奥杰塔之间忠诚的爱情力量摧毁了。
新的一天又开始了，王子和奥杰塔在永恒的爱中团聚。
