一代英主唐玄宗李隆基，将倾国倾城、能歌善舞的杨玉环纳为贵妃。杨玉环的从兄杨国忠因妹得势，与平卢节度使安禄山交恶，互相攻讦。春暖花开，李隆基偕杨玉环畅游骊山，赠以金钗钿盒，赐浴华清池。李隆基开创梨园，以歌舞展大唐风貌。期间李隆基司鼓伴奏，杨玉环登上翠盘翩翩起舞，两人引为知音。安禄山突入梨园，献舞谄媚，拜玉环为干娘。安禄山结交内宫，杨国忠更为嫉恨，李隆基为平息安、杨嫌隙，加封安禄山为范阳节度使，放虎归山。
  李隆基与杨玉环因误会争吵，玉环黯然回到杨府。回府后的杨玉环日日思念爱人，适逢高力士前来探望，玉环割下一缕青丝，以表心迹。李隆基见青丝，感念旧日情爱，遂招玉环回宫。七月初七，杨玉环于长生殿对月乞巧，金盆捧月，祝告上天护佑李隆基。悄然而至的李隆基深为感动，二人重归于好，对天盟誓，永结同心。安禄山发动“安史之乱”，率军进犯长安。
  李隆基携杨玉环逃离长安，驻扎马嵬驿。陈元礼为首的御林军以媚君祸国为由，诛杀杨国忠，继而逼杀杨贵妃。李隆基回护玉环，军士以死相逼。在危急时刻，杨玉环挺身而出，甘受白绫。诀别之际，玉环请求李隆基将其安葬于梨树之下。八年后，安史之乱平息，身为太上皇的李隆基日夜思念玉环，浩叹不已。幻觉中，李隆基来到蓬莱仙境，杨玉环翩如嫦娥，盛装来迎，两人再续生死之缘。