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  第一幕：
  皇宫里，为王子齐格弗里德的成年生日举行庆典，母后赠弓表示祝贺，众贵族及王子的朋友们为他狂欢表示祝贺。母后走后，狂欢继续进行。王子无心嬉戏，众人见状纷纷离去，这时一群天鹅在空中飞过，忧伤的王子独自去打猎。  


  第二幕：
  王子来到湖边，看见一只美丽的天鹅。这是被魔王用魔法变成天鹅的公主奥杰塔。王子爱上了奥杰塔，魔王企图阻碍他们的结合。只有忠贞不渝的爱情才能使奥杰塔变回人形。王子立下誓言：永远爱她不变心。
 

  第三幕：
  城堡里正在为王子择偶举行盛大宴会，各国宾客带来了本国的美女供王子挑选，尽管母后一再催促，沉醉于对奥杰塔热恋之中的王子无意挑选别人。突然魔王带领女儿奥吉莉亚来到舞会上，施用魔法让王子爱上了奧吉莉亚，魔法欺诈破坏了忠贞的爱情，王子发现被骗，陷入绝望之中满腔悲愤的奔向湖边。
 

  第四幕：
  奥杰塔向女友们诉说不幸，王子背叛了，她获救的希望已破灭。魔王施加淫威，奥杰塔和女友们被迫服从。绝望的王子赶来，哀求奥杰塔的宽恕，继而又进入了与魔王的搏斗。悲痛欲绝的王子敌不过魔王，终被魔王杀死，失去了爱人的奥杰塔也无法再变回公主。朝霞在湖上重新升起，王子与奥杰塔的爱情颂歌响彻四方。